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导语2015年,面对新的市场环境和经济环境,超高净值客户该如何调整资产配置呢? 私人银行专家和您共同探讨2015年影响超高净值客户资产配置的五大趋势性变化。

上证综指2014年大涨52.87%;美元兑欧元和日元半年多的时间内已升值约13%和15%;国际油价呈现断崖式下跌态势...... 投资环境变化剧烈,但在过去的数年中,房地产市场一直是配置家庭财富最为主要的场所,其他投资渠道和房地产比较起来都不够抢眼。

2015年,面对新的市场环境和经济环境,超高净值客户该如何调整资产配置呢? 私人银行专家和您共同探讨2015年影响超高净值客户资产配置的五大趋势性变化。

林宥任招商银行总行私人银行部全权委托业务负责人

风险投资偏好上升

2014年A股市场演绎了“探底、筑底、反转” 的三部曲,到了2014年第四季度,连续数日破万亿的单日成交量创下了中国资本市场的新纪录,整体反转涨幅达到50%以上。新股发行改革、沪港通的推出以及货币宽松政策使得A股市场出现了这几年前所未有的信心和霸气。

受此影响,超高净值客户的投资性格有了很大转变。过去几年,小型股票一直往上走, 在这样的行情里,很多机构投资者都做得不错,因此买基金、私募的投资者,大多有了不错的收益。2014年下半年,大盘股开始启动,市场开始改变投资者对风险的承受能力。因此对于超高净值投资者来说,一个很明显的变化是投资的风险偏好在增加。

具体来说,超高净值客户将会考虑加大对冲基金投资比例、降低境内房地产配置比例、增加海外投放。在资产配置中,客户可以根据风险承受能力的不同进行配置调整,但固定收益产品的占比仍需在50%左右,现金比例将降低转而投资股票类资产,同时也将寻找并拉高一些另类投资机会的比例,例如企业定增、IPO等等。

此外,除了2015年的A股市场值得关注外,港股市场的投资机会也会显现出来。原因在于香港市场的特殊性,既能受益于美股走强, 同时也受益于A股的利好政策,双重利好预期将使港股的估值优势逐步显现。

房地产投资属性减弱

2014年是房地产市场真正意义上的转折年, 投资、投机性购房泡沫被进一步挤出,随着A股市场的强劲反弹,以及投资渠道的增多,房地产的投资属性不断减弱,彻底告别了闭眼买房都会赚钱的时代。

中国的高净值客户中,很大一部分的财富来源是房地产投资。2009年以来,房地产的资产价值一直在快速上涨,可以说是中国最好的投资渠道。

我们观察，房地产市场不一定会跌，但是财富效应可能不会像过去那么明显。这对于高净值客户来说就会是个博弈,由于资本市场好,流动性好,资产就可能会从房地产市场向资本市场做转移。一线城市可能还不明显,但是在二、三线城市,房价可能会出现明显的松动。

随着房地产市场的降温,2015年不少投资者的态度渐渐趋于观望。另外,股市回暖的消息近期不绝于耳,也让不少原打算投资住宅的投资者转而将资金投入股市。

海外资产配置需求上升

不安全感上升,使得超高净值客户的海外资产配置需求上升。他们希望有一部分资产能够迅速在海外找到一个分散风险的配置方案。

2014年,国际政治经济环境变化较快。超高净值客户因为工作、生活有很多机会到国外去,所以他们对国外的经济变化很敏感。

首先要说的就是汇率,2014年,人民币相对其他国家大多在升值,也包括美元。但是与此同时,美元也在重回强势。美国退出QE乃至逐渐加息将对外汇市场造成巨大冲击。自2014年6月底以来,美元兑欧元和日元已分别升值约13%和15%,而综合反映美元兑一揽子货币汇率变化情况的美元指数也上升了近15%,创下近九年来的新高。

这就带来这样一个问题,美元相对其他国家在升值,人民币相对美元也在升值。中国的超高净值人群手中持有货币大多是人民币,人民币购买力增强了,对于超高净值人士来说当然是件好事。

但是当前的汇率形式增加了这样一种忧虑,一旦人民币相对美元出现贬值,而且如果出现比较剧烈的汇率变化,那么资产用美元来衡量就会有损失。因此,超高净值客户2015年会倾向于在海外做一些资产的配置和分散,比如卖掉北京的房子在美国买一套房子等等。

据了解,随着美国经济的复苏,美元持续趋势性上涨,以美元计价的资产在过去3年里也不断上涨。其中,美国房地产市场的平均涨幅为30%左右,年化收益率超过9%。对于美股市场来说,纳斯达克指数较2014年年初涨幅达14%,标准普尔指数涨幅亦达12.65%。经济的复苏带动资金需求上升,引导更多的海外资金涌入美国投资。

美元强势增加出口企业债务利息支出

中国超高净值客户的一大部分构成是企业主。利率变动对于“走出去”的企业也有非常大的影响,主要体现在企业借贷成本方面。借入大量低息美元贷款的亚洲公司现在面临双重威胁:在美国可能加息的情况下,一方面美元重现强势,另一方面债务利息支出可能增加。

在近年经济增长强劲而利率偏低的时候,银行向一些中国企业提供了大量的美元贷款。如今,这些公司面临日益沉重的债务负担。经济增长放缓开始侵蚀企业的利润,而在支付美元债息时则需要更多本币。

而2015 年美元指数的进一步走强似乎不可逆转,这种国际局势对于走出国门的中国企业,经营策略上会发生变化,资产配置也会考虑这一因素。

油价断崖式下跌引导行业配置方向改变

2014年6月至今,国际油价呈现断崖式下跌态势。截至1月末,纽约原油期货价格较上一年的高点已下跌了57.5%,伦敦布伦特原油期货价格较上一年的高点已下跌57.6%。

油价暴跌冲击的不仅是靠卖油为生的石油公司,还有替代能源及其相关行业。最近,美国得州的WBH能源公司成为低油价下首家申请破产的页岩气开采企业。在股市,美股上市的中国太阳能、锂电池等企业的股价惨遭屠戮,部分公司股价自2014年11月底以来已腰斩;A股也未能幸免,同花顺编制的一项新能源汽车指数自2014年12月以来累计跌幅超过6%,而一些行业龙头如比亚迪自2014年9月份以来股价逆势大跌近三成。

因此在行业配置方面,上述因素导致了超高净值客户在行业配置方向上改变想法。

美国经济复苏提升资产回报率

受投资回报率和投资偏好的影响,国内的高净值客户赴美投资仍主要以投资房地产为主。近3年来,在美国以纽约为首的一线城市房地产回报率在8%~12%左右,二线城市则平均超过12%。除房地产投资外,中国高净值客户另一大主投“战场”则是股票市场、债券市场等资本市场领域。过去1年以来,美国债券投资收益率超过5%;过去3年以来,美国道琼斯指数涨幅超过40%,年化收益率超过15%。

2015年超高净值投资者如何调整资产配置?

对于超高净值客户来说,资产稳健地保值增值比单纯追求高收益更重要。因此,面对2015年的市场变化, 超高净值客户的资产配置建议是微调。具体来说,固定收益产品的配置比重依然会最高,适度降低现金类资产,提高权益类资产的配置。但是配置股票类资产要充分考虑到降低市场波动,因此要分散到更多投资品种中。除了公募基金、私募基金外,还会组合一些定增、另类资产。此外,固定收益类产品的配置,在内容上也会考虑做一些调仓。一些固定收益类产品事实上也挂钩二级市场,但是优先级产品的收益是比较稳健的。